热门股减持潮的警示:成长股投资也需要纪律(少数派投资)

返回首页 王玮中 少数派投资 2021-06-08 15:00:00 👍赞 (0)



 

 

我们在投资中一直坚持的成功原则之一,是选择潜在下行风险较小的投资方向。


作为一条纪律,大股东高比例减持的标的首当其冲必须回避。


这种保守思维,无形中曾帮助我们判断和规避了多年前那轮成长股泡沫的后期风险。

 

当下部分热门赛道高成长公司同时公告大股东高比例减持计划,不约而同的久违“盛况”,在这批公司的估值已然被提升到按若干年后盈利来估算市盈率仍接近三位数时骤然发生,恐怕不是什么好消息。


它的出现接近于告诉市场各方参与者,这些公司的大股东对当前自家股价的判断是:已经偏于高估、应该逐步脱手。


当然他们是无法也不会在二级市场进行完全的清仓式减持的,因为承担不起丧失控股权和股价崩塌的同时发生,另一方面也未必愿意彻底割舍自己一手创办、仍有一定发展空间的企业。于是乎,用于改善生活的总股本百分之五的高比例减持你方唱罢我登场。

 

大股东高比例减持,严重挫伤原本对公司前景长期乐观的成长股投资者继续追高的信心,进而打断其股价不断上扬、赚钱效应持续扩散的正向趋势。


而高比例减持潮的来临,对成长股投资者而言是一个不小的警讯。

 

成长股投资,本质上也许是一场围绕盈利增速预期变化的兑现过程,由金融资本和产业资本共同参与的博弈。二级市场主流毋庸置疑一致推崇高成长标的,但大家也都明白所谓的长期持续高增长是极其罕见的,因为树不会长到天上。


一家公司难以包揽整个地方财政或经济部门(当然也有极个别的特例譬如茅台、腾讯),绝大部分企业在达到自然垄断规模之前一定会遭遇重大的外部挑战和内部危机,政策的阻碍更常常是过不去的坎。


于是成长股投资者其实只能退而求其次、追捧中期相对确定的较高增长,一旦超预期则给予更乐观的估值,一旦出现意料之外的不达预期则用脚投票。

 

深一层的博弈是:


当股价已过度宣泄悲观情绪而实际和预期已经开始逐步转好,则后面未必再有持续杀跌,如果发生反而可能是大机会;


当增速变化符合预期而股价已充分反映,则后面更可能是横向震荡,直到市场基于新的信息判断选择出新的方向。

 

终极的博弈是:


公司持续超预期高成长但其实已日暮西山危机四伏,同时股价也配合超前反映大部分人的乐观看法但其实已过分透支未来预期。


参与者日渐混淆理想和现实、行业翘楚和普遍平庸、企业个案和经济规律,而市场筹码兑现欲望却日趋强烈、特别是内部人率先做出大规模减持套现的榜样,此时如果没有掌握更多资金同时心怀更大抱负的新投资者加入,这场的音乐恐怕就真的要停一段了。

 

我们并不摒弃成长股投资,前提是先找到相对真成长、想清楚然后坚持住。推崇指数化投资的丹尼尔.卡尼曼曾说:


规则简单、纪律严明的投资者难以被打败。


成长股投资也需要这样的纪律。




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